Minggu itu
Dolar AS (USD) membalikkan penurunan minggu sebelumnya, berhasil melakukan pemantulan yang berarti dan menguji ulang area tepat di atas penghalang 98,00 seperti yang dilacak oleh Indeks Dolar AS (DXY).
Selain itu, pergerakan imbal hasil obligasi pemerintah AS yang lebih tinggi secara berkelanjutan dalam berbagai rentang waktu mengiringi kinerja kuat Greenback.
Melihat gambaran yang lebih luas, sentimen yang lebih baik di sekitar Dolar AS didukung oleh hasil yang kuat dari kalender ekonomi AS dan konsensus yang masih agak terpecah mengenai jalur suku bunga potensial dari Federal Reserve (Fed), seperti yang ditunjukkan dalam Risalah rapat terbaru.
Agak mengurangi kenaikan mingguan karena Mahkamah Agung AS memutuskan menentang tarif global yang dikeluarkan Presiden Donald Trump pada hari Jumat, sehingga memicu kembali ketidakpastian mengenai apa yang dapat diharapkan pasar dari kebijakan ini dalam jangka pendek.
Sementara itu, pelaku pasar memperkirakan The Fed akan mempertahankan Kisaran Target Dana Fed (FFTR) tidak berubah pada reli tanggal 18 Maret, memperkirakan pelonggaran hampir 63 basis poin tahun ini.
Jangan terburu-buru dari The Fed karena risikonya berkurang
The Fed melakukan apa yang diharapkan pasar pada akhir Januari, mempertahankan suku bunga pada 3,50% hingga 3,75%. Keputusannya mulus, tapi nadanya lebih percaya diri. Para pengambil kebijakan terdengar lebih nyaman dengan pertumbuhan dan meredakan kekhawatiran sebelumnya mengenai meningkatnya risiko pasar tenaga kerja.
Ketua Jerome Powell menggambarkan kebijakan tersebut sebagai hal yang tepat, dengan menunjuk pada pasar tenaga kerja yang stabil dan berkurangnya inflasi jasa. Dia meremehkan kenaikan inflasi baru-baru ini karena sebagian besar disebabkan oleh tarif dan menegaskan kembali bahwa keputusan masih belum dapat diambil keputusannya, dan tidak ada jalur yang ditentukan.
Menit ini memperkuat pesan itu. Hampir semua pejabat mendukung tingkat pemotongan pajak yang stabil, dan hanya sedikit yang mendukung pemotongan tersebut. Pelonggaran lebih lanjut mungkin dilakukan jika inflasi terus menurun, namun Komite tidak memberikan sinyal tindakan sepihak. Untuk saat ini, The Fed tetap bersabar, berhati-hati dan sangat bergantung pada data.
Kesenjangan Fed: Dove menghentikan pembicaraan, eagle menahan diri
Putaran terakhir komentar-komentar The Fed mengungkapkan perpecahan yang lazim namun semakin bernuansa. Beberapa pejabat jelas-jelas bersikap dovish, membuka kemungkinan pemotongan suku bunga lagi jika inflasi bekerja sama. Pihak lain dengan tegas berada dalam mode 'tunggu dan lihat', memperingatkan bahwa risiko harga dan volatilitas pasar tenaga kerja memerlukan kesabaran.
Untuk pasar Valas, keseimbangan antara kedua kubu ini penting. Hal ini menentukan seberapa agresif investor menilai langkah selanjutnya dan seberapa besar dukungan yang dapat dipertahankan terhadap Dolar AS.
Bias dovish
Austan Goolsbee (Fed Chicago, pemilih tahun 2027) menonjol dalam sisi dovish. Dia berargumentasi bahwa beberapa kali penurunan suku bunga mungkin tepat dilakukan tahun ini, asalkan inflasi kembali naik ke angka 2%. Meskipun ia mengakui kuatnya harga jasa berdasarkan laporan CPI terbaru, kerangka yang lebih luas menunjukkan keyakinan bahwa disinflasi akan kembali terjadi.
Di sisi pasar, hal ini menghidupkan narasi pelonggaran lebih lanjut pada tahun 2026, yang bersifat kondisional namun bermakna.
Mary Daly (Fed San Francisco, pemilih tahun 2027) juga cenderung dovish, meskipun dengan cara yang lebih terukur. Dia menekankan bahwa inflasi masih perlu diturunkan tetapi menggambarkan kebijakan tersebut cukup terkendali dan secara umum berada pada posisi yang tepat. Dengan kondisi pasar tenaga kerja yang lebih baik setelah pemotongan tahun lalu dan dampak tarif diperkirakan akan memudar, ia menyiratkan bahwa tidak perlu melakukan pengetatan lagi.
Nada suaranya menunjukkan kenyamanan dengan sikap saat ini dan keterbukaan terhadap pelonggaran jika inflasi terus membaik.
Hati-hati hawkish
Michael Barr (Dewan Gubernur, pemilih tetap) jelas lebih hawkish. Dia menyarankan penurunan suku bunga lainnya bisa terjadi di masa depan, tapi tidak dalam waktu dekat. Untuk saat ini, ia merasa nyaman mempertahankan suku bunganya, dengan alasan bahwa risiko inflasi belum sepenuhnya hilang dan The Fed memerlukan lebih banyak waktu untuk membaca data dengan benar. Fokusnya pada tekanan harga yang didorong oleh tarif menggarisbawahi satu hal sederhana: rintangan untuk melakukan pelonggaran baru tidaklah kecil.
Michelle Bowman (Wakil Ketua Pengawasan, pemilih tetap) memberikan pendapat yang berbeda namun tetap berhati-hati. Alih-alih hanya berfokus pada inflasi, ia mempertanyakan kekuatan pasar tenaga kerja, menggambarkan laporan pekerjaan terbaru sebagai sesuatu yang tidak biasa dan menyarankan bahwa berita utama tersebut mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan situasi. Dia tidak terlalu hawkish mengenai harga, namun skeptisismenya menambah lapisan ketidakpastian. Jika pasar tenaga kerja ternyata lebih lemah, keseimbangan risiko The Fed bisa berubah. Namun, untuk saat ini, pesan yang disampaikan lebih bersifat kehati-hatian dan bukan urgensi.
Intinya
Suku Dov tetap terbuka terhadap penurunan suku bunga lebih lanjut, asalkan inflasi jelas-jelas terus bergerak menurun. Semakin banyak suara hawkish yang mendasari pembicaraan tentang kesabaran dan manajemen risiko.
Bagi Dolar AS, keseimbangan itu penting. Inflasi yang lebih lemah akan mendorong penurunan suku bunga dan kemungkinan akan membebani Greenback. Harga yang kaku atau guncangan naik, di sisi lain, akan mengkonfirmasi kehati-hatian para pedagang, mendorong penurunan suku bunga lebih lanjut dan memberikan dukungan yang lebih kuat kepada Dolar.
CPI yang lebih lemah membuat penurunan tetap terjadi, namun hal ini belum terjadi
Inflasi di AS sedikit lebih rendah dari perkiraan pada bulan pertama tahun ini. Faktanya, Indeks Harga Konsumen (CPI) utama turun menjadi 2,4% YoY di bulan Januari, sedangkan CPI inti, yang tidak termasuk biaya pangan dan energi, turun menjadi 2,5% pada periode yang sama. Singkatnya, tekanan harga masih mengarah ke arah yang benar, meski masih di atas target The Fed.
Bagi pasar, hal ini cukup untuk menjaga kisah disinflasi tetap utuh dan perlahan menghidupkan kembali ekspektasi penurunan suku bunga lebih lanjut. Namun dari sudut pandang The Fed, misi tersebut tidak tercapai. Inflasi masih di atas target 2%, dan dampak akhir tarif AS terhadap harga konsumen masih belum jelas.
Jadi, meskipun investor mungkin cenderung melakukan pelonggaran, para pembuat kebijakan menegaskan bahwa kehati-hatian masih perlu dilakukan.
Sebagai catatan, Belanja Konsumen Pribadi (PCE) terbaru berada di atas perkiraan untuk bulan Desember, dengan angka utama naik 2,9% YoY dan ukuran inti naik lebih tinggi menjadi 3,0% dari tahun sebelumnya. Mengingat kinerja IHK pada awal tahun, kita tidak boleh mengesampingkan kemungkinan serupa pada hasil PCE bulan Januari.
Posisi jual dolar terpangkas, namun tren turun terus berlanjut
Data terbaru Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) menceritakan kisah yang lebih tenang namun penting mengenai Dolar AS. Pedagang non-komersial (spekulan) semakin mengurangi posisi net short mereka, membawanya ke posisi terendah multi-bulan di sekitar 730 kontrak dalam seminggu hingga 10 Februari. Meskipun demikian, konsensus penurunan harga yang kuat hingga musim panas 2025 tidak lagi meyakinkan.
Apa yang bisa dikatakan adalah open interest telah turun untuk minggu kedua berturut-turut, turun menjadi sekitar 27,8 ribu kontrak. Hal ini menunjukkan bahwa hal ini tidak terjadi secara tiba-tiba dalam aksi beli dolar baru. Rasanya seperti para pedagang sedang berkemas, menutup posisi short yang ramai dan menyingkir.
Oleh karena itu, suasana hatinya menjadi kurang agresif dan lebih berhati-hati. Dolar telah menyerap banyak berita buruk, dan posisinya tidak lagi terlihat melebar atau bias. Hal ini mengurangi risiko aksi jual mendadak lainnya yang hanya didorong oleh posisi.
Dari sini, Greenback mungkin memerlukan pemicu baru. Tanpa katalis baru, baik dari inflasi, The Fed, atau lingkungan risiko yang lebih luas, bank mungkin akan kesulitan menemukan arah yang jelas.
Apa selanjutnya untuk Dolar AS
Minggu depan terasa seperti salah satu minggu yang lebih sepi di pasar AS. Item utama dalam kalender ini adalah Harga Produsen, yang seharusnya memberi kita gambaran apakah tekanan inflasi muncul di balik layar sebelum mencapai konsumen.
Selain itu, ini akan menjadi parade biasa dari para pembicara The Fed. Dalam minggu yang sepi data, bahkan perubahan kecil dalam bahasa dapat mengubah ekspektasi, sehingga pedagang akan mendengarkan dengan cermat setiap petunjuk tentang inflasi atau prospek suku bunga. Jika angka-angka tersebut tidak mengejutkan, mungkin sikap The Fedlah yang pada akhirnya akan menentukan arah.
Lanskap teknis
Indeks Dolar AS (DXY) tampaknya telah menemui zona resistensi penting di sekitar wilayah 98,00, area yang bertepatan dengan puncak bulanan.
Ketika indeks menembus di atas zona ini, indeks dapat mencoba menguji SMA 200-hari yang kritis di 98,42, tepat di depan SMA 100-hari interim di 98,59. Di bagian utara sana terdapat batas atas tahun 2026 di 99,49 (15 Januari), semuanya di depan penghalang psikologis 100,00.
Sebaliknya, penembusan di bawah basis Februari di 96,49 (11 Februari) dapat membuka jalan bagi pergerakan ke terendah tahun 2026 di 95,56 (27 Januari), menjelang palung Februari 2022 di 95,13 dan level 2022 di 94,62 (Januari).
Selain itu, indikator momentum tampaknya mendukung pemulihan lebih lanjut: Relative Strength Index (RSI) naik melewati level 54, sedangkan Average Directional Index (ADX), di atas 23, menunjukkan tren yang masih kuat.
-1771610776219-1771610776219.png&w=1536&q=95)
Semuanya
Perlu diingat bahwa sebagian besar pemulihan Dolar pada akhir Januari dan awal Februari tidak terjadi secara acak. Hal ini didorong oleh data dan narasi The Fed. Langkah ini mendapat daya tarik tambahan setelah Presiden Trump menunjuk Kevin Warsh sebagai penerus Jerome Powell, sebuah pilihan yang dianggap oleh pasar sebagai pilihan yang kurang dovish dibandingkan yang dikhawatirkan oleh beberapa pihak.
Kini sorotan beralih kembali ke tempat semula, pada nomor tersebut. Investor akan terpaku pada kalender AS, terutama laporan inflasi dan pasar tenaga kerja. Bagi The Fed, lapangan kerja masih menjadi penentu utama perekonomian. Para pejabat memantau dengan cermat setiap perlambatan yang berarti, namun mereka juga sangat menyadari bahwa inflasi masih belum bisa kembali normal pada angka 2%.
Tekanan harga masih terlalu tinggi untuk kenyamanan. Jika tren disinflasi mulai kehilangan momentum, pasar dapat dengan cepat mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga secara dini atau agresif. Dalam hal ini, The Fed kemungkinan akan meningkatkan kesabarannya, dan sikap yang lebih hati-hati tersebut secara bertahap dapat memberikan dukungan baru terhadap Dolar, terlepas dari sisi politik.
