Kerugian lebih lanjut tidak dapat dikesampingkan

Minggu itu

Greenback melemah selama tiga minggu berturut-turut dan tetap berada di jalur untuk mengakhiri penurunan dua bulan berturut-turut.

Meski begitu, Indeks Dolar AS (DXY) masih dalam posisi defensif, mendekati zona pertarungan utama 98,00 untuk mencapai level terendah baru dalam dua bulan. Hal ini juga memperpanjang penembusan baru-baru ini di bawah SMA 200-hari yang kritis di sekitar 99,30, yang dapat menyebabkan pelemahan lebih lanjut dalam jangka pendek.

Namun, kemunduran yang lebih dalam bertentangan dengan pemulihan yang sehat dalam imbal hasil obligasi pemerintah AS di seluruh obligasi jatuh tempo, karena investor terus mencerna keputusan Federal Reserve (FED) yang memangkas Target Dana Fed sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%-3,75%.

The Fed melakukan pemotongan karena terpaksa, bukan karena keinginannya

Pertemuan ini meninggalkan kesan bahwa The Fed bergerak dengan sedikit keengganan. Pemotongan suku bunga bukan berarti mengalahkan inflasi; Hal ini tentang mengakui bahwa pasar tenaga kerja sedang kehilangan momentum dan risiko menunggu terlalu lama mulai lebih besar dibandingkan risiko menunggu lebih awal.

Inflasi, berdasarkan standar The Fed, masih belum mencapai tingkat yang seharusnya. Namun para pejabat nampaknya semakin nyaman dengan gagasan bahwa kelelahan yang tersisa didorong oleh faktor-faktor sementara, salah satunya adalah tarif, dan bukan oleh perekonomian yang terlalu panas. Pembedaan ini penting karena memberikan penyangga bagi pembuat kebijakan untuk berhenti sejenak, memantau, dan menahan diri dari kelebihan data yang pada akhirnya dapat memudar.

Di dalam The Fed, masih terdapat perbedaan pendapat mengenai seberapa cepat kebijakan harus dilonggarkan mulai saat ini. Beberapa pihak memilih untuk mengambil tindakan secara hati-hati, dengan memangkas suku bunga hanya jika diperlukan data, sementara pihak lainnya memprioritaskan tanda-tanda meningkatnya tekanan di pasar kerja. Namun yang menyatukan mereka adalah perasaan bahwa siklus pengetatan telah berakhir. Kenaikan suku bunga tidak lagi menjadi bagian dari perbincangan.

Dengan kebijakan yang kini berada pada batas atas dari apa yang dianggap netral oleh para pejabat, The Fed telah beralih ke sikap biasanya: menunggu dan melihat. Dari sini, setiap keputusan dapat dibingkai sebagai manajemen risiko, menyeimbangkan kemajuan yang tidak lengkap dalam melawan inflasi dan pasar tenaga kerja yang melemah lebih cepat dari perkiraan. Untuk saat ini, pesannya cukup jelas: pelonggaran telah dimulai, namun akan dilakukan dengan hati-hati, tidak merata, dan sepenuhnya berdasarkan data.

Para pembangkang diberi makan dengan nada hati-hati

Meskipun The Fed bergerak maju dengan penurunan suku bunga minggu ini, tidak semua orang yakin bahwa waktunya tepat. Beberapa pejabat yang memberikan suara menentang keputusan yang dibuat pada hari Jumat menyatakan, dalam pandangan mereka, inflasi masih stagnan dan data yang tersedia terlalu tipis untuk membenarkan penurunan biaya pinjaman lebih lanjut.

Kekecewaan terhadap inflasi masih menjadi pusat perhatian

Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee menjelaskan bahwa perbedaan pendapatnya mencerminkan preferensi untuk bersabar. Dia mengatakan akan menunggu data pasar tambahan dan pasar tenaga kerja sebelum melakukan pelonggaran kebijakan, terutama mengingat betapa sensitifnya dunia usaha dan rumah tangga yang masih melihat kenaikan harga.

Goolsbee berpendapat bahwa menunda pemotongan hingga awal tahun depan akan memungkinkan para pembuat kebijakan untuk menilai serangkaian data resmi baru, dengan beberapa laporan penting yang akan dirilis paling cepat minggu depan. Dalam penilaiannya, pendekatan ini hanya akan membawa sedikit risiko terhadap lapangan kerja, mengingat pasar kerja tampaknya sedang melemah, namun dengan laju yang moderat.

Pernyataan serupa juga disampaikan oleh Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid, yang mengatakan ia menentang pemotongan karena inflasi masih “terlalu panas.” Ia berpendapat bahwa kebijakan moneter harus tetap moderat untuk memastikan tekanan harga terus mereda. Dari sudut pandangnya, perekonomian masih menunjukkan momentum, dan dinamika inflasi menunjukkan kebijakan yang belum cukup ketat. Dia menambahkan bahwa tidak banyak perubahan sejak dia menolak keras penurunan suku bunga pada bulan Oktober, dengan menunjukkan bahwa inflasi masih di atas target sementara pasar tenaga kerja tetap seimbang.

Risiko pasar tenaga kerja dipandang berbeda

Tidak semua penentang hanya memikirkan inflasi. Presiden Fed Philadelphia Anna Paulson memberikan catatan yang sedikit berbeda, dengan mengatakan bahwa dia masih lebih mengkhawatirkan potensi pelemahan di pasar tenaga kerja dibandingkan risiko pembalikan inflasi.

Berbicara di sebuah acara di Wilmington, Paulson mengatakan dia melihat peluang yang masuk akal bahwa inflasi akan terus turun sepanjang tahun depan. Dia menghubungkan pandangan tersebut dengan memudarnya dampak tarif, yang dia gambarkan sebagai faktor kunci di balik inflasi yang melebihi target The Fed tahun ini. Pelonggaran yang diharapkan, menurutnya, memberikan ruang bagi para pengambil kebijakan untuk lebih fokus pada risiko ketenagakerjaan.

Preferensi terhadap kebijakan yang lebih ketat masih tetap jelas

Namun, Presiden Fed Cleveland Beth Hammack menegaskan bahwa dia lebih memilih kebijakan yang lebih bersandar pada inflasi. Dia mengatakan kebijakan suku bunga saat ini mendekati netral dan berpendapat bahwa kebijakan yang sedikit lebih ketat akan membantu memberikan tekanan tambahan pada harga.

Secara keseluruhan, komentar-komentar tersebut menggarisbawahi betapa seimbangnya perdebatan di dalam The Fed. Meskipun mayoritas masyarakat memilih untuk mulai melakukan pelonggaran suku bunga, suara-suara yang berbeda pendapat menunjukkan bahwa kepercayaan terhadap inflasi masih jauh dari sempurna, sebuah peringatan bahwa masa depan suku bunga AS mungkin masih tidak merata dan sangat bergantung pada data.

Gambar teknis

Setelah sempat menembus di atas level 100,00 pada bulan November, Indeks Dolar AS (DXY) telah memasuki fase koreksi dan, sejauh ini, kesulitan untuk mendapatkan kembali pijakannya.

Agar pandangan yang lebih luas dapat menolak pergerakan bullish lainnya, indeks perlu merebut kembali SMA 200-hari di 99,34. Selain itu, perhatian akan beralih ke tertinggi November di 100,39 (21 November), diikuti oleh tertinggi mingguan di 100,54 (29 Mei) dan Batas Mei di 101,97 (12 Mei).

Pada sisi negatifnya, support awal terlihat pada basis Desember di 98,13 (11 Desember). Penembusan berkelanjutan di bawah level tersebut kemungkinan akan membuka kemungkinan pergerakan menuju palung mingguan di 98,03 (17 Oktober), dengan pelemahan lebih lanjut berpotensi menyeret indeks ke bawah tahun 2025 di 96,22 (17 September). Di bawahnya, fokus akan beralih ke Lembah Februari 2022 di 95,13 (4 Februari) dan, pada akhirnya, level 2022 di 94,62 (14 Januari).

Indikator momentum terus menunjukkan risiko penurunan. Indeks kekuatan relatif (RSI) berada di sekitar area 35, sedangkan indeks arah rata-rata (ADX), yang sekarang berada di atas 20, menunjukkan tren saat ini mulai mengumpulkan kekuatan.

Intinya: Ketidakpastian masih menjadi penentu

Dolar AS jelas telah kehilangan sebagian daya tariknya. Momentum telah memudar, kepercayaan diri goyah, dan The Fed tidak berbuat banyak untuk memberikan peta jalan yang jelas yang telah dicari para pedagang. Namun, situasinya tidak statis. Sejumlah pejabat masih berpandangan hawkish, dan itu cukup untuk memberikan dolar kembali dukungan jangka pendek ketika posisinya akan melemah.

Komplikasi yang lebih besar lagi adalah dampak dari penutupan pemerintahan yang bersejarah. Di permukaan, perekonomian AS masih terlihat sehat, namun tanpa data terbaru, gambaran tersebut tidak lengkap. Hingga rilis yang tertunda ini akhirnya dirilis, para pengambil kebijakan dan pasar sama-sama tidak mengetahui apa-apa, dan ketika rilis tersebut tiba, mereka dapat dengan cepat membentuk kembali ekspektasi terhadap langkah The Fed selanjutnya.

Untuk saat ini, inflasi masih menjadi faktor utama, dan pasar tenaga kerja memegang peranan penting. Jika tekanan harga ternyata lebih besar dari perkiraan, The Fed mungkin akan terpaksa menahan diri. Jika hal ini terjadi, dolar masih bisa menemukan jalan menuju penebusan, namun hingga saat itu, ketidakpastian masih tetap kuat.